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财富的神话 就是把全世界当取款机
15:532018-07-23来自：第一财经资讯
股神与战神系列
在世界历史的进程当中，农业文化、海洋文化和游牧文化三大经济文化虽然各具千秋，但海洋文化和游牧文化更容易主导历史的进程。因为这两种文化是开放式的，扩张式的，主动进攻式的，都有全球扩张的视野、张力和内生需求。
扩张必然会带来战争，更容易诞生世界级的战神。在影响世界历史的战争中，排名第一战神会是谁？亚历山大？汉尼拔？阿提拉？
?亚历山大
?汉尼拔
?阿提拉
武财人觉得是铁木真成吉思汗。
成吉思汗及其后继者们，在战争水平和战争效率的演绎上无疑是天下第一！他们刷新了人类所能想象的战争半径和反应速度，用轻装机动的弓骑兵包抄突袭，武器精良的重装骑兵以正面打击，通过一次次闪电战，把两军对垒变成了一方屠杀另一方的游戏。半个世纪的疯狂征伐，把半个地球的领土纳入了蒙古铁蹄，13世纪的世界，变成了蒙古世纪。
今天就谈谈以成吉思汗为代表的游牧文明的“财富逻辑”和带给我们的投资感悟。
天下第一战神
没想到，在中国的传统企业还在开始学互联网思维的时候，互联网思维的集大成者小米，在学成吉思汗。蒙古军团真正做到了互联网时代的“一轻两高”：轻资产、高周转、高毛利。
回溯到整整800年前，一代天骄成吉思汗和他的继任者们，统帅着成千上万威武雄壮的“套马汉子”，正式开启了影响人类历史的三次西征，奔向一片片未知的、向往已久的财富圣地：
蒙古三次西征兵力对比
第一次
西征
第二次
西征
第三次
西征
目标
中亚的花剌子模
俄罗斯及中东欧
波斯和中东
总兵力
10-15万
10-15万
10-15万
对方兵力
40万+
60万+
40万+
在传统的战争中，攻方的兵力一般都是守方的10倍左右。然而，为什么蒙古三次大规模的客场作战，军队都只有10-15万呢？是蒙古兵源不足吗？不是。蒙古军团最不缺的就是兵源。蒙古军团每征服一个地方，都会吸引一大批“粉丝”，尤其是中亚的突厥民族，和蒙古军团风俗相近，志趣相投，是蒙古最好用的“伪军”，可是，蒙古大军为什么还是只有10几万人呢？
淝水之战，同样作为中国北方少数民族的首领苻坚，动用了嫡系部队30万，其他各民族的仆从兵力50万进攻东晋，人数多得号称可以投鞭断流；隋炀帝三征高丽，下诏集结天下的军队，一百多万主战兵马开进辽东，而为大军运输物资的间接参战人员超过了五百万。
巨大的成本投入和重资产运作，换来的却是惨败，不是等比例的利润。
蒙古军团的“轻资产”思维，成就他们实现了战争的极致，零成本的扩张。传统企业是先有产品，再去找客户，而互联网思维讲究先有用户，再有产品，做到零库存。农业文明的战争是先有粮草，后有战争，而成吉思汗的互联网思维模式是：先有战争，后有粮草。
蒙古西征随行的，只有少量的医生、工兵、工匠。蒙古骑兵一般都是一个人带三匹马，一匹马行军坐骑，一匹马运干粮武器，而在打仗时，换上第三匹养精蓄锐、精力充沛的骏马。在广阔无际的草原上，马的粮食可以就地解决，而蒙古骑兵的粮食则靠随军迁徙的牛羊和所获的战利品解决。
《蒙古族古代战争史》记载，从中国的长江北岸到中欧的保加利亚边境，部队集结在2-3个月完成，如此算来，每天平均行军速度达到90-95公里。攻占北俄罗斯，只用了2个月零5天，每天的平均推进速度85-90公里，攻占南俄罗斯，只用了2个月零10天，每天进攻速度达到55-60公里。
蒙古军团运用的另一个互联网思维是：痛点和尖叫感。
战争是残酷的，战争会让人性荡然无存。可是，如果本来就没有人性呢？在游牧民族看来，他们面前的一批批征服者，就是待宰的羔羊。他们残忍地抓住敌人的“痛点”，让被征服者恐怖的“尖叫”，以起到对下一个征服者的威慑作用。
不管任何时候，蒙古军团遵循一个原则，任何有血性想要反抗的军队，都要被全部杀光；所有试图抵抗的城市，都被屠城；如果有蒙古重要将领不幸战死，全城的所有人、包括这个城里的阿猫阿狗都要陪葬。
蒙古军大败波兰之后，从每一个尸体上割下一只耳朵，一下就装了九大包；在阿富汗的范延，成吉思汗的爱孙木阿秃干不幸中流矢而死，他就下令将城里的人类和牲口杀个精光，连动物也不许居住在这个地方；在对伊朗尼沙普尔城的屠杀中，他们将首级按男、女、小孩分别堆成金字塔形，又处死城内的猫、狗以及其他一切有生命的动物；获得俘虏后，蒙古军团会将他们用绳索捆绑在一起，像赶羊一样，把他们赶到最前线，做攻城的肉盾……
在蒙古军团还未到之处，恐怖的幽灵已经笼罩了整个城市，那些从蒙古军团魔爪中逃出来的人，会把蒙古军团的恐怖主义散布出去，于是，人们相信这是上帝之鞭，蒙古军团是上帝派来惩罚他们的使者……蒙古军团已经在心理上征服了对方。
蒙古帝国的“高增长”
02
可是，我们仔细想想，成吉思汗的征伐，有没有产生增量的价值？武财人觉得，很少或没有产出增量的价值，他们摧毁了一个个能够产生价值的利润单元，把已经产生的价值和利润据为己有。
蒙古帝国的利润，完全靠兼并收购，以及兼并收购带来的并表。大家回到投资领域来看，为什么并购能够迅速提升净利润？我们拿公司A和公司B为例：
公司A对B公司进行股权投资，如果持股不超过50%，那么它的利润来源属于投资收益，投资收益计入报表。但是，如果持股超过50%，就成为大股东，B公司变成A公司的子公司，出现的结果是并表。
A公司原来的报表是下面这样：
损益表，10-8=2
现金流量表，10
如果A成功收购并合并了B，工商登记在这个月15日之前做完的话，B公司当月的报表就出来了：
损益表，10-7=3
资产负债表，10=8+2
现金流量表，15
那么接下来，A不能用原来的报表了，上面的这张报表是A的内部报表，而A公司对外的报表，应该是合并后的报表：
损益表，10+10-7-8=5
资产负债表，20=8+8+2+2
现金流量表，10+15=25
所以你看A的报表，在收购之前利润是2，收购之后利润是5，利润突然增加了一倍以上！A公司兼并收购的动作，本身没有创造新价值，但是利润却翻倍了！
回想2015年那波创业板的所谓高增长行情，其实更多的是来自于兼并收购。打着互联网公司的概念，享受着百倍估值溢价的中小创，靠增发新股收购兼并非上市公司的利润单元，把自己的市盈率降下来，他们惊人的利润并非自己创造，完全来自于资本运作，并购重组。
短命的神话公司
速度和长久，是相对立的两种世界观、投资观。蒙古帝国崛起的速度，也是衰败的速度。
三次西征之后，成吉思汗子孙们的财富分配基本上尘埃落定，征服的区域被划分为四大汗国。可以说，蒙古从一开始就没想过统一，还是像他们在蒙古草原上做过的一样，按照家族来划分地盘。他们从来就没想到要去长远经营，他们和很多无良的大股东一样，只是想着赚一票就撤，掏空公司财富，留下一地鸡毛。
据记载，蒙古大军洗劫过后，沿途“茂草长林，白骨相望，虻蝇扑面，杳无人烟。”一座座传承千年的历史名城，从地球上彻底消失。
成吉思汗的梦想，是让“蓝天之下都成为蒙古军团的牧场”，而蒙古重臣别迭等人则向成吉思汗的继任者窝阔台建议：“汉人无补于国，可悉空其人，以为牧地”。牛羊的牧地？还是文明人的墓地？写到这里，武财人内心阵阵颤抖。
游牧民族的理想生活，仅仅是猎物和牧场。农耕、商业、文化，对于他们来说并不是必需品。当宋朝孱弱的文人嘲笑蒙古军团了无情趣时，游牧民族也同样对那些住在雕龙画壁的楼阁里、天天吟诗作画的士大夫们抱以鄙视的目光：“这些愚蠢的人连如何骑着马用弓箭射穿敌人头颅都不懂，在战场上连一条狗都不如！”。
只可惜，只识弯弓射大雕的蒙古军团，靠马背上得来的财富，挥霍不过百年就无以为继，四大汗国集体破产。与鲜卑、契丹、女真、满族等入主中原的草原民族相比，蒙古统治者最难接受先进文化。
农业文明是可以承载巨大人口和财富的，我们知道，在中国古代战争中，得人口者得天下。而游牧文明不需要那么多人口，在游牧民族眼中，只要一两个人，就可以管理几百只牲畜，要那么多人干什么，人要吃喝拉撒，是消耗品而不是生产资料，人多不如牲畜多。
落后的生产方式，毫无价值创造的资本运作，在蒙古高增长神话的外衣下，显得如此堂而皇之和理直气壮！这正是冷兵器时代的悲哀，也给我们投资者以更深的思考！
蒙古西征，完全是主导了一场人类历史上最大的零和游戏，负和游戏。没有或很少有新价值诞生。而在A股的发展史上，我们也曾遇到过很多短命的神话公司，听过很多短命神话公司的故事。投资人如果选择这样的公司，实际上进入了由这个公司主导的零和游戏，变成投资人和投资人之间的博傻。
我们可以坚持一个原理：本身不具备长久的价值创造的能力的运营模式，一定不能长久，那些因并表、变卖资产、对外投资、补贴产生的非经常性损益带来的利润暴增，都可以忽略。不能持续创造价值的公司，不是长期投资的对象。
护城河的逻辑
04
南京，背靠长江天险，虎踞龙盘，自古帝王之都。南京城的坚固程度，在中国历朝历代的城市中屈指可数。可是，我们随便列举一些历史事件，魏灭吴，隋灭陈，宋灭南唐，蒙古灭宋……每次兵临城下，都发现坚固的南京城就像是纸做的。
到了明代，南京城墙高14-21米，宽7-14米，总长30多公里，号称世界第一城墙。为了确保质量，朝廷要求地方官员以及基层组织负责人，直至造砖人、烧砖窑匠，都在砖上留下姓名，以便验收时对不合格的城砖追究责任，甚至杀头！
我们再看下《神雕侠侣》里大书特书的、南宋抵御蒙古入侵的前线襄阳城。据史料记载，宋代襄阳城的护城河，平均宽度超过180米，最宽处达到250米，堪称华夏第一城池！然而，即使有如此高深的城池，被攻陷也只是时间问题。蒙古军团已经从辽、金、西夏的军队上学到了步兵攻坚的本领，并且学会了运用汉人发明的火药和抛石武器。
于是问题来了：护城河究竟有没有用？
没有用。
一个王朝的护城河，不是绕在周围的一条河，不是长江天险，蜀道之难，而是制度、效率和民心。真正的护城河，是拒敌于国门之外，如果真的有一天已经兵临城下，一个王朝如果让人家兵临城下，那一定是早就气数已尽了。
表面上的、外在的“王气环绕”，不是“王气”的决定因素。
反观投资，什么才是一个公司真正的护城河呢？
有时候我们看到表面，一个公司有知名品牌、高市场份额、高利润、强大的管理团队、占地广阔的厂房……觉得这些都是公司的护城河，这些是外在的护城河。而真正的护城河，是对后进入者的高壁垒。比如，高转换成本、低生产成本，定价权、专利权、特许权等等。
然而，对于一个公司而言，再坚固的护城河都有被侵蚀的危险，特别是跨界打击、降维打击。这个我们可以在以后的文章中去慢慢分析，感悟和学习。
